Der tschechische Rüstungskonzern Czechoslovak Group (CSG) hat seine Erwartungen für das Geschäftsjahr 2026 deutlich zurückgeschraubt. Obwohl Umsatz und Auftragsbestand wachsen, rechnet das Unternehmen mit einer geringeren operativen Gewinnmarge als ursprünglich geplant. Hintergrund sind Veränderungen im Munitionsgeschäft und ein höherer Anteil weniger rentabler Fahrzeugprogramme. An der Börse reagierten Anleger mit deutlichen Kursverlusten.
Die Czechoslovak Group erwartet für das laufende Jahr nur noch eine operative EBIT-Marge von rund 21 Prozent. Bisher hatte das Unternehmen mit 24 bis 25 Prozent gerechnet. Das geht aus den am Mittwoch, 11. November 2026, veröffentlichten Geschäftszahlen hervor.
Die Umsatzprognose bleibt dagegen unverändert. CSG rechnet weiterhin mit Erlösen zwischen 7,4 und 7,6 Milliarden Euro.
Damit geht das Unternehmen davon aus, dass ein geringerer Anteil der Umsätze als operativer Gewinn verbleibt. Die Anpassung betrifft also nicht das erwartete Geschäftsvolumen, sondern dessen Rentabilität.
Die CSG-Aktie geriet nach Veröffentlichung der Zahlen unter Druck. Im Mittwochshandel verzeichnete das an der Amsterdamer Börse notierte Unternehmen zeitweise einen Kursverlust von rund 18 Prozent.
Als wesentlichen Grund für die gesenkte Prognose nennt CSG eine veränderte Nachfrage nach Artilleriemunition. Kunden interessieren sich zunehmend für Geschosse mit größerer Reichweite. Dadurch verliert Munition mit herkömmlicher Reichweite an Bedeutung.
Der Konzern hat deshalb den Verkauf bereits produzierter Standardmunition aus seinen Lagerbeständen beschleunigt. Die erzielten Preise lagen nach Unternehmensangaben unter denen früherer Zeiträume. Dies belastete insbesondere im dritten Quartal die operative Marge.
Hinzu kommt die wachsende Bedeutung des Geschäftsbereichs Land Systems, zu dem militärische Fahrzeuge und weitere landgestützte Systeme gehören. Bei diesen Programmen fallen die Gewinnmargen derzeit geringer aus als in anderen Teilen des Rüstungsgeschäfts.
CSG erwartet für das Schlussquartal eine steigende Bedeutung dieser Fahrzeugprogramme. Gleichzeitig sollen sich deren Margen mit fortschreitender Produktion verbessern.
In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 erzielte CSG einen Umsatz von 4,761 Milliarden Euro. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht das einem Wachstum von 6,1 Prozent.
Der bereinigte operative Gewinn vor Zinsen und Steuern, das sogenannte EBIT, entwickelte sich deutlich schwächer. Er stieg lediglich um 0,4 Prozent auf 1,102 Milliarden Euro. Die operative Marge lag damit bei 23,1 Prozent.
Besonders deutlich zeigte sich die Abschwächung im dritten Quartal. Zwischen Juli und September gingen die Umsätze gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 11,7 Prozent auf 1,51 Milliarden Euro zurück. Das bereinigte operative EBIT sank um 20,9 Prozent auf 317 Millionen Euro.
Der Nettogewinn aus fortgeführten Geschäftsbereichen stieg dagegen im gesamten Neunmonatszeitraum auf 721 Millionen Euro, ein Plus von 40,9 Prozent. Die Entwicklung der unterschiedlichen Gewinnkennzahlen zeigt, dass sich die rückläufige operative Rentabilität nicht unmittelbar mit einem Rückgang des gesamten Nettogewinns gleichsetzen lässt.
Trotz der schwächeren Rentabilität verfügt CSG nach eigenen Angaben über einen Auftragsbestand in Rekordhöhe. Ende September lag dieser bei 18 Milliarden Euro. Zum Jahresende 2025 waren es noch 15 Milliarden Euro gewesen.
Allerdings besteht der ausgewiesene Bestand nicht ausschließlich aus verbindlich abgeschlossenen Aufträgen. Sieben Milliarden Euro entfallen auf feste Verträge, weitere acht Milliarden Euro auf Rahmenvereinbarungen und drei Milliarden Euro auf Geschäfte, deren Abschluss noch nicht vollständig erfolgt ist.
Zusätzlich beziffert der Konzern das Volumen weiterer Projekte in Verhandlungen auf 29 Milliarden Euro. Zusammen ergeben sich damit 47 Milliarden Euro an bestehenden Auftragspositionen und möglichen weiteren Geschäften.
Die geografische Verteilung der Umsätze unterstreicht die internationale Bedeutung des Unternehmens. In den ersten neun Monaten entfielen rund 50 Prozent auf Europa ohne die Ukraine. Der US-Markt stand für knapp 19 Prozent und das Geschäft mit Bezug zum ukrainischen Endmarkt für rund 17 Prozent.
Eine weitere Herausforderung sind längere Produktions- und Lieferzeiten. Das betrifft insbesondere Munition mit größerer Reichweite und militärische Fahrzeuge.
Nach Unternehmensangaben verschiebt sich dadurch ein Teil der geplanten Auslieferungen und der damit verbundenen Zahlungszuflüsse in das Jahr 2027. Zugleich bindet der Konzern erhebliche Mittel in Lagerbeständen und bei Zulieferern.
CSG rechnet deshalb für Ende 2026 mit einem höheren Bedarf an Nettoumlaufvermögen als bisher vorgesehen. Dessen Anteil am Jahresumsatz soll nun unter 35 Prozent liegen. Zuvor hatte das Unternehmen einen Wert unter 20 Prozent angestrebt.
An seiner mittelfristigen Finanzprognose hält CSG fest. Bis Ende 2027 soll der Übergang zu einer vollständig eigenen und vertikal integrierten Produktion von Munition mit größerer Reichweite abgeschlossen werden. Davon verspricht sich das Unternehmen eine Verbesserung seiner operativen Rentabilität.
Für den europäischen Rüstungsmarkt verdeutlichen die Zahlen, dass hohe Bestellvolumina und steigende Verteidigungsausgaben nicht automatisch zu einer gleichbleibenden Profitabilität führen. Entscheidend bleiben auch Produktionskosten, Lieferzeiten und die Zusammensetzung der Nachfrage.
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